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      建筑行業(yè)2017年中期投資策略

      1、經(jīng)濟增長看投資,投資增長看基建。經(jīng)濟下行壓力仍較大,為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長,將繼續(xù)依靠投資拉動經(jīng)濟,固投仍維持較高增長,其中制造業(yè)投資繼續(xù)萎靡,短期難現(xiàn)復(fù)蘇;房地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)回落,投資增速拐點將現(xiàn);下半年基建投資將再次興起,成為穩(wěn)增長的利器。

      2、年初至今(5月底),建筑行業(yè)基本由一帶一路和PPP主題機會主導(dǎo)。具體來看,建筑板塊經(jīng)歷3次明顯上漲;但4月中旬之后,疊加一帶一路預(yù)期兌現(xiàn);市場利率上升,嚴控地方政府過度舉債,市場擔(dān)憂PPP落地情況;金融監(jiān)管開始嚴厲,市場整體回調(diào),建筑板塊回調(diào)嚴重,幾乎回到年初水平。

      3、橫向來看,建筑板塊估值(17PE)處于子行業(yè)倒數(shù)第三,縱向來看,估值17PE(TTM)也低于歷史平均水平,處于歷史較低位置。而疊加業(yè)績和估值情況,園林、鋼結(jié)構(gòu)、國際工程、化學(xué)工程等板塊,17業(yè)績增速明顯高于估值。

      4、前期PPP回調(diào)嚴重,但我們認為PPP仍將不改發(fā)展趨勢。宏觀方面,經(jīng)濟穩(wěn)增長靠基建投資,PPP模式將是必然選擇。此外,特色小鎮(zhèn)的建設(shè)將給PPP模式應(yīng)用帶來新的方向;政策層面,政策出臺不斷,監(jiān)管加強,也利好整體環(huán)境和未來長遠發(fā)展,落地有望加速;資金層面,近期資金成本上升影響有限,且偏短期,長期成本將下行,PPP落地趨勢不改;公司層面,部分園林公司17年50%以上的業(yè)績增速,對應(yīng)22倍左右的估值,具備較強配置價值。

      5、裝飾看家裝,在經(jīng)過2年多的準(zhǔn)備之后,條件愈加成熟,17年放量可期;國內(nèi)基建預(yù)計將再次興起,作為穩(wěn)增長的主力軍,國外一帶一路戰(zhàn)略持續(xù)推進,訂單落地將加快,利好大基建央企、國企等。

       
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